美元破100,美债收益率还能涨多少?
来源: 东吴证券陶川、美元邵翔 东吴证券分析,破美从历史上看,债收涨多美元站上100之后10年期美债收益率平均而言反而是益率下降的。当然在加息周期中,美元美债收益率仍会继续上涨。破美 美元站上100之后,债收涨多什么资产表现最好?益率美债收益率还有多少上涨空间? 从历史上看(图1),无论是美元美元站上100还是美元和美债收益率同步大幅上涨,往往会带来市场动荡、破美滋生新兴市场危机。债收涨多2022年4月1日斯里兰卡总统宣布全国进入公共紧急状态,益率斯里兰卡的美元“暴雷”是否敲响了清空新兴市场资产的“警钟”? 治理高企的通胀,美国金融条件还需明显收紧。破美 从美联储官员的债收涨多表态来看,治理通胀是当前政策的重中之重。从传导路径来看,金融条件是重要的中介指标:“政策(预期)收紧——金融条件收紧——需求下降——通胀压力缓解”。美国通胀中枢显著高于1990年至2019年的中枢水平,而金融条件指数仍明显低于同期均值。 金融条件收紧的5个主要渠道,当前汇率和利率是主力。 美国金融条件收紧的主要通过5个渠道:基准利率上涨(联邦基金利率),长端美债利率上涨,汇率升值,股市下跌和信用利差走阔。本轮美联储加息滞后导致基准利率依旧在较低水平。股市方面,尽管科技成长板块调整较大,但在大宗商品涨价、俄乌冲突拉锯、利率上涨的情况下,能源、国防和公用事业等板块表现坚挺,对美股和信用利差形成支撑。因此,汇率和长债收益率可能是当前美国金融条件收紧的主要途径。 将站上100,商品表现最好,股市表现平平。 无论从利差,资金流动,还是从全球经济和贸易的逻辑看,美元指数的拐点还没有到来,第二季度将阶段性站上100。从历史回顾上看,美元指数站上100美元期间,以原油为代表的大宗商品表现最好;股市表现平平,尤其是在美元和美债收益率同涨的情况下跌多涨少;金价将承受一定的压力,不过本轮金价上涨背后存在交易美国经济衰退的逻辑,金价可能会更多呈现震荡的特征。 美元和10年期美债收益率:看似“朋友”,却是“对手”。 从逻辑上看,美债收益率上涨带来的利差优势应该会支撑美元汇率,然而事实上美元指数和10年期美债收益率同步大幅上涨的情况并非主流。从历史上看,加息周期中美元站上100之后,美债收益率仍会继续上涨,但美元指数的升值幅度、在100上方持续的时间,和10年期美债收益率上涨幅度呈现一定的负相关。在金融条件收紧的效果上,两者存在替代性(图5)。 一般而言强美元对新兴市场的冲击,可以分为大宗商品下跌和同涨两种不同的形态。 其中前者比较常见,美元大幅上涨背后一定程度上反映了全球经济放缓,需求下降带来商品价格大幅下跌,这往往发生在一轮商品牛市之后,商品出口型新兴市场经济体将受到较大冲击(图6);后者并不多见,强美元和商品价格大涨下,商品出口国汇率和出口收入都会改善,受冲击较大的往往是缺乏资源、对外依存度较高(或外债规模较大)的小型经济体。 除此之外,这一次俄乌冲突带来的“粮食危机”让部分新兴市场经济体在维护国际收支和社会稳定上“雪上加霜”。 从斯里兰卡的例子,我们总结这一次的冲击主要有三个途径。第一是地缘政治紧张和疫情反复带来的收入恶化;第二是汇率贬值和大宗商品涨价下,外债偿付和进口必需品的支出负担上升;第三是,原材料等供给受限导致国内生产萎缩,进一步加剧供需缺口和通胀压力。 我们可以勾勒出当前环境下容易受冲击经济体的“画像”。 首先收入端受冲击较大,旅游业的占比可能不低;第二,外债负担不小,或者在能源或粮食上对外依存度较大;第三,在进出口产业链上对俄罗斯和乌克兰等国家的敞口不小。第四,是否参与制裁俄罗斯,这将直接影响商品进口的情况。 强美元和大宗商品“夹击”,叠加俄乌冲突的“加成”,新兴市场的配置价值出现分化。 新兴市场依旧存在结构性配置机会,商品结构性短缺下,商品出口型经济体的资产依旧有较好的表现,如巴西和南非;警惕服务业比重占比较高、能源或粮食对外依存度高的经济体,尤其是参与制裁俄罗斯的新兴市场经济体,例如印尼。
- 最近发表
- 随机阅读
-
- “靠银行吃银行”,陈大林被开除党籍
- 被“偷走”的补贴
- 俄外交部强烈抗议立陶宛“禁运令”
- 俄媒:亚速营头目已被送往俄罗斯
- 专家:重视“中国特色” 加快建设现代资本市场
- 董事长调岗1个月后,被查
- 最难求职季,我遇到了“骗子公司”
- 房贷也能“先息后本”,前3年只还利息,值不值?
- 明年起,炸鸡要标注卡路里含量了?!这一国家有“新动作”→
- 韩国工程师给IE浏览器立碑 图片疯传:墓碑逗笑全球网友 作者回应
- 美国财政部长:美国经济衰退并不是“不可避免的”
- 新东方在线大涨5天背后:多家境外大行上演“胜利大逃亡”,唯独高盛越涨越买
- 上海立法保护“最柔软的群体”:幼儿园和托育机构视频监控记录至少保存90天
- 招商证券的三连:深圳局、上交所、深交所
- 通胀下油价暴涨 美国民众典当枪支、传家宝换钱
- 梅德韦杰夫:对于俄乌可能恢复的谈判前景持怀疑态度
- 九价HPV疫苗扩龄,专家不建议盲目等苗、重复接种
- 前5月全国实际使用外资金额5642亿元,同比增长17.3%
- 魅族控制权易主 FlymeOS成重要筹码
- 北京钻石空间小区“转供电”加价争议背后:复杂历史遗留问题浮出丨焦点
- 搜索
-