天然气供应商美能能源上市首日涨停 三季报业绩增收不增利

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10月31日上市首日，气供（001299.SZ）高开后一路上涨，应商业绩两次触及涨停限制，上市首日于10时01分许封上涨停板。涨停增收截至收盘，季报该股股价上涨43.97%，不增报15.39元/股，气供成交额5142万元，应商业绩总市值28.87亿元，上市首日振幅23.95%，换手率7.15%。

招股书显示，美能能源主要从事城镇燃气的输配与运营业务，上游企业主要为中石油下属相关单位和，下游为各类城镇燃气用户及相关企业。

天然气设施设备安装业务为美能能源的主要利润来源，但占据上市公司营收比重较大的是天然气销售业务。2021年，美能能源的天然气销售业务实现收入0.78亿元，占比总营收的64.36%，毛利率为21.29%；天然气设施设备安装业务实现收入0.43亿元，占比总营收的35.64%，毛利率为46.62%。

不过，美能能源近年来业绩虽然呈现增长态势，但增速却有明显下滑。2019年至2021年，公司实现营收分别为4.56亿元、4.63亿元以及4.8亿元，同比增速分别为18.97%、1.52%、3.53%；实现归母净利润分别为8693.23万元、9610.48、1.01亿元，同比增速分别为44.44%、10.55%、5.61%。

10月30日晚间，美能能源发布公告提示风险称，今年前三季度，公司实现营收3.76亿元，同比增加18.04%，实现归母净利润6140.54万元，同比减少11.30%。

上述公告显示，今年以来公司之所以“增收不增利”，主要是上游自2022年4月1日起大幅提高非采暖季天然气供应价格，导致天然气成本出现较大增长，但在疫情防控及疫情给经济带来较大影响的情况下，地方政府部门为保持物价稳定，延迟实施上下游价格联动，或因联动疏导销售价格的增幅未能完全覆盖上游天然气成本的上涨，从而导致出现收入增长但利润总额、净利润下降的情况发生。

事实上，不仅由于近期的局势影响了美能能源主营业务毛利率致其下滑，近三年公司毛利率水平相较以前已有较大幅度下滑。

根据公司2019年8月提交的招股书，2016年至2018年，公司主营业务毛利率分别为38.84%、33.19%、24.68%。到了2019年至2021年，公司主营业务毛利率分别为25.18%、27.89%及26.41%，2021年毛利率较2016年已经下降了逾12个百分点。

美能能源将自身两项主营业务毛利率与同行业其他公司相比：公司天然气销售毛利率与行业平均水平接近，低于新疆地区的新疆浩源（002700.SZ）等上市公司；天然气设施设备安装业务毛利率低于行业平均水平，主要原因为公司开展镇村气化工程项目数量较多，而镇村气化工程项目的的毛利率相对较低所致。

值得注意的是，2019年至2021年，美能能源的应收账款周转率分别为31.71次/年、32.66次/年和28.64次/年，存货周转率分别为18.35次/年、16.95次/年和17.18次/年。应收账款周转率和存货周转率均有所下降。