57岁女老板李秋红的佳捷康冲刺港交所，卫生巾、失禁垫撑起一家IPO？客户集中度高 业绩波动大 毛利率被压低

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来源：野马财经 

曾因生产口罩迎来业绩高光

主营业务卫生巾、度高大毛低失禁垫，业绩还曾做过口罩……近日，波动被压医疗耗材及个人卫生用品制造商佳捷康向港交所主板递交了上市申请。岁女

为高洁丝母公司代工

佳捷康是老板李秋利率一家总部位于北京密云的医疗耗材及个人卫生用品制造商，其经营模式主要以ODM代工为主，佳捷交所巾失禁垫家I集中在医用护理垫、康冲客户卫生巾及失禁垫的刺港撑起ODM领域处于领先地位。

知道佳捷康这一公司的卫生人或许并不多，但其代工大客户的产品许多女性都用过——高洁丝卫生巾。

高洁丝Kotex是美企金佰利旗下的卫生巾品牌，根据“灼识咨询”报告，按零售额计算，2021年，金佰利以184亿元位居全球个人卫生用品市场第三名，市场份额为5.8%；亦以47亿元位居美国第二大个人卫生用品公司，市场份额为17.2%。

来源：金佰利官网

金佰利旗下还有纸尿裤品牌Huggies好奇、Kimbies，成人纸尿裤品牌Depend，成人纸尿裤品牌Depend得伴，针对轻度尿失禁者的护垫产品Poise等等。

给金佰利做代工是佳捷康的主要收入来源，约占营收的7成左右。此外，在英国、澳大利亚等地均有佳捷康的客户。

可以看到，佳捷康的ODM业务主要依靠海外市场，其中2021年96%的收入源于美欧市场。

不过其在国内市场也有一席之地，2021年，按中国护理垫产值计，佳捷康拥有5.5%的市场份额，按中国个人卫生用品产值计，拥有1.1%的市场份额。

在海内外品牌方和消费者的支持下，佳捷康有了奔赴港股市场的资本，但从其营收情况来看，佳捷康的业绩似乎并不稳定。

业绩波动大

2019年-2022年上半年，佳捷康的营业收入分别为3.9亿元、5.9亿元、5.4亿元、1.8亿元；净利润分别为3564万元、8200.2万元、5351.8万元、1314.9万元。

可以看到，佳捷康的营收和利润在2020年有了大幅度的提升，但2021年又回落，2022年上半年，营收同比下降了27.6%，净利润同比下降3.7%。

据佳捷康自己的表述，这是由于新冠疫情导致了交货延迟，以及因北京举办大型赛事期间公司停产所致。

不过从其业务变化来看，佳捷康业绩的波动，与口罩业务的增减也有很大关系。

来源：佳捷康《招股书》

2020年，新冠疫情爆发初期口罩供应短缺，作为医疗耗材及个人卫生用品制造商，佳捷康应政府要求在2020年生产了一段时间的自有品牌口罩，以帮助抗击新冠疫情。

具体来看，2020年佳捷康生产口罩的毛利率为60.1%，在其所有产品中最高。同年佳捷康代工生产的医疗耗材毛利率27.4%，个人卫生用品毛利率21.1%；自有品牌的医疗耗材毛利率50.3%，个人卫生用品毛利率42%。

随着口罩业务的增加，佳捷康2020年OBM（代工厂经营自有品牌）销售收益增加1.38亿元，其中口罩销售额1.36亿元。

当时，佳捷康的口罩品牌为“捷护佳”，营业记录期间的平均零售价为每片人民币1元。这些口罩主要在国内及海外国家瑞士、马来西亚及新加坡销售。

不过，据《招股书》显示，口罩的生产已自2020年10月起停止。砍掉口罩业务后，佳捷康OBM业务规模回落明显，整体的营收和利润也跟着下滑。

来源：佳捷康《招股书》

虽然口罩业务被砍掉了，但通过毛利率的对比可以发现，佳捷康其他自有品牌的毛利率也不算低，尤其是跟代工的毛利率做对比。佳捷康的自有品牌近年来发展得如何呢？

从自有品牌到代工厂

佳捷康的前身是成立于1998年的北京倍舒特，创始人是一位60后闽商李秋红。

李秋红生长于福建晋江，少年时期一路勤学苦读，终于在1987年7月获得东华大学（前称中国纺织大学）化纤学士学位。

毕业后她被分配到厦门化纤厂工作，当时，正值90年代初期，市面上虽然已有一次性纸尿片和卫生巾产品在售，但国内能生产这类产品的厂商寥寥无几，大多数中国家庭都还在使用尿布。

李秋红敏锐地感知到了这一市场的潜力，并开始和同事进行市场调研。调查之后，李秋红坚定了做一次性卫生用品的信心，于是在1998年于北京市密云区以其个人资金创立了北京倍舒特。

创始之初，北京倍舒特是在中国根据OBM自有品牌的业务模式生产个人卫生用品。李秋红曾回忆道：“当时进口生产线造价太高，每条高达千万，我们就决定自主研发。”

作为一股新生的力量，倍舒特为当时的中国卫生用品行业注入了新的活力。

但为了走向了更广阔的天地，2003年到2005年之间，李秋红开始带队做外贸市场。

海外市场的卫生巾品牌已是人才济济，以佳捷康的大客户金佰利为例，其1920年就推出妇女卫生巾品牌高洁丝，并成为被广泛接纳的一次性经期护理产品。

于是，李秋红便以工厂代工的模式进军海外市场，2008年，其开始向主要客户金佰利销售。

给大品牌做代工，让李秋红的公司跟国际接轨，业绩逐渐起飞，并在2021年创办了佳捷康，装入主体业务后开始进军资本市场。

根据“灼识谘询”报告，按2021年产值及OEM/ODM产值计，佳捷康在中国护理垫生产商中位列第二，而按2021年OEM/ODM产品出口价值计算，佳捷康在中国 OEM/ODM吸收型卫生用品及失禁垫生产商中亦名列榜首。

来源：佳捷康《招股书》

虽然拿出了不错的成绩，但代工厂的可替代性高，毛利率也被压低，这让ODM代工业务占比超9成、大客户还非常集中的佳捷康压力不小。

尤其是今年上半年，佳捷康的营收就受到了金佰利大幅削减订单的影响。

因此，发展自有品牌，扩大国内市场布局，成了佳捷康的当务之急。

目前，佳节康又推出了两个自有品牌，分别是主推护理垫产品的“捷护佳”，以及主推卫生巾等个人卫生用品的“月自在”。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳向《财经天下》周刊表示，在品牌打造上，不是有一个logo就可以，从品牌的设计，到品牌的研发，再到品牌的文化，这一系列都是需要投入时间去规划，并且投入人力成本等等，这样才能够有很好的品牌的溢价，才能得到消费者的认可。否则的话，即使代工有足够的生产能力，但是品牌可能在消费者心目中难有一个很好的这个认同，也很难有一个很好的品牌溢价。

可见，在当下卫生护理市场的红海，把自有品牌做大，佳捷康还有很长的路要走，登陆资本市场或许可以成为其继续向前探索的资本保障。