光大期货【橡胶】：国内停割已至 需求改善有限

1、光大国内改善行情回顾：前期10月仓单炒作结束RU2301合约跌至11585元/吨，期货步入11月后期价触底反弹，橡胶需求主力合约持仓减仓，停割市场价格跟随盘面向上调整，已至有限但反弹力度有限。光大国内改善

2、期货供给端，橡胶需求云南西双版纳产区已陆续进入停割期，停割勐腊片区已经停割50%左右，已至有限其它片区也将在11月底全面停割，光大国内改善胶水供应已进入尾声，期货对胶水价格形成支撑，橡胶需求胶水价格拉涨近500元/吨。停割海外主产国进入供应旺季，已至有限外加海外需求下滑，10月中国天然进口量环比微降但同比上升的趋势，海关统计数据显示，10月，中国天然橡胶进口量53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.4%。2022年1-10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，同比去年同期增加10.61%。

3、需求端，低开工、高成品库存是今年轮胎行业的主要特征。10月轮胎开工率弱势运行，11月工厂检修结束，开工率快速反弹，反弹至相对正常的开工水平。终端需求低迷，经销商囤货积极性不高，轮胎厂成品库存高企。11月国内轮胎企业全钢胎成品库存平均46天，半钢胎成品库存平均47天，库存水平明显偏高。12月轮胎开工率上涨幅度有限，尽管受年底备货情绪影响，但成品库存持续维持高位，终端汽车产销在进入冬季后有走弱迹象，轮胎开工维持前期增速较难。

4、RU01-05价差11月重新开始拉升，价差震荡上升，与此同时RU5-9价差在平水附近震荡，RU合约近强远弱。11月RU-NR价差小幅走扩，天然橡胶交易所仓单注销后，新仓单数量为11.4万吨，略低于去年12.8万吨。天胶社会库存进入累库周期，国内终端产销走弱，国际上印尼FOB与新加坡主力价差继续保持平水震荡，海外需求暂无改善。尽管国内云南产区进入停割期给胶水价格部分支撑，但国外尤其泰国产量进入旺产周期，国内天胶进口压力仍存，对价格施压，盘面上行空间较为有限，预计短期天然橡胶价格区间震荡运行。