摩根士丹利华鑫基金投资经理手记：股票基金选股择时能力量化分析

股票基金的摩根超额收益来源可归因为选股能力和择时能力。选股能力是士丹指基金经理挑选低估的资产，从而获取超额收益的利华理手力量能力；择时能力是指基金经理通过判断市场未来趋势，调整组合仓位或组合风险，鑫基析从而获取超额收益的金投记股金选能力。

可以通过净值法量化分析基金的资经选股择时能力。目前常见的票基方法有T-M模型、H-M模型、股择C-L模型等。化分

我们选取了3只比较典型的摩根股票基金作为分析对象。回归分析表明，士丹基金A具有显著的利华理手力量选股能力，择时能力不显著；基金B既具有显著的鑫基析选股能力，也具有显著的金投记股金选择时能力；基金C具有显著的选股能力，从T-M模型看，资经择时能力显著为负，但从H-M模型和C-L模型看，择时能力不显著。

分析以往业绩优秀具有超额收益的股票基金，我们发现，绝大部分基金的超额收益来自于选股能力（约在90%以上），只有少部分基金的超额收益来自于择时能力，或同时来自于选股能力和择时能力（10%以下）。而且，分析表明基金经理选股能力的稳定性往往较强，而择时能力的稳定性往往较低。从这一点看，投资基金适合在熊市时逐渐布局具有超额收益的优秀基金，在牛市时收获；从而既获得市场上涨的收益，也获得基金经理选股带来的超额收益。

附：

（专栏作者：多资产投资部投资经理 周浩军）