国企定融清理又一省：杜绝新增，把握当前有利时机置换存量

21世纪经济报道记者 杨志锦 上海报道 记者从多位地方投融资人士处独家了解到，国企近期东部某省正在清理整治国企定融。定融杜绝当前

首先，清理全面排查本地区国有企业定融的又省有利规模、债务性质、新增涉及人数、把握融资成本、时机融资用途等情况，置换尤其要关注今年的存量到期情况。记者获得的国企样表显示，债务性质需区分隐性债务、定融杜绝当前经营性债务及其他类型，清理融资用途则需区分用于项目建设、又省有利偿还到期债务本息、新增企业经营等。把握

在摸清底数后，该省要求一方面坚决杜绝新增，另一方面制定存量化解方案，其中对于今年到期的定融债务，要明确化债资金来源，确保不出任何兑付风险。样表显示，计划采取的化解方式包括到期偿还、置换等。

该省还要求，要把握当前市场资金较为充裕的有利时机，加强与金融机构对接，通过合法合规方式积极开展债务置换，有效压降成本，缓释风险。有条件的地方可以设立市场化的债务风险化解基金或周转金，做好应急处置准备。

今年4月以来，由于货币宽松及有效信贷需求不足，市场利率已明显走低，7月后隔夜利率徘徊在1%附近，城投债发行利率也走低。地方可能寄望于通过置换降低融资成本，比如通过发债、贷款置换原有的定融，不过置换不等于强行、刚性地提前结束，要征求债权人的同意，具体兑付和置换都将是市场行为，由企业和债权人自主协调。

定融是定向融资的简称，指企业通过金交所平台以非公开且非公众发行方式向特定投资者进行的特定融资，约定在一定期限内还本付息的融资产品。定融发行主体主要是城投公司，具有低门槛、高成本、短期限等特点。

“资质好的，就找信托公司来做；略差的，就找租赁公司；再不行就找定融。”一家资产管理公司高管直言。资产管理公司或第三方财富公司通常是城投定融的承销方，同时也是受托管理人。

首席固收分析师周岳表示，一方面，由于定融在模式上存在瑕疵，其操作简单，极容易被非法集资、高利贷等违规操作所使用，同时其底层资产过于模糊，难以监控资金真实去向，产品资金容易被挪用。另一方面，定融产品融资成本高，热衷于发行定融产品的城投本身资质较弱，且产品起投点低，绝大部分是普通的投资者，一旦出现逾期，将损害普通投资人利益。

“基于从源头防范化解风险、维护地方金融秩序稳定的思路，监管对于城投定融进行了几轮整治，主要围绕着金交所（备案机构）和城投平台两个方面展开。”周岳表示。

整顿违规定融的大幕已经拉开，去年12月证监会在官网发布的文章《联席会议部署开展金交所现场检查工作》提到，一年多以来，联席会议开展了金交所专项整治工作：一是不得为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利，严控新增、持续压降各类非标融资主体的融资业务；二是禁止金交所为房地产企业（项目）、城投公司等国家限制或有特定规范要求的企业融资。

近期一些地区也开始对城投定融进行清理。如21世纪经济报道今年7月报道，中部某省财政厅、地方金融监管局联合下发《关于开展融资平台公司非法集资和违规举债自查自纠工作的函》。函件指出，融资平台定融融资涉嫌违规举借地方政府债务和非法集资等问题，严重干扰正常经济、金融秩序，极易引发社会不稳定和社会治安问题（详见：部分城投以10%成本定融举债 监管提示两大风险）。

前述东部省份则在相关通知中明确，定融实际是资金来源于社会公众或特定关系人的债务性融资，此类融资涉及社会公众多、产品期限短、兑付刚性强，极易引发严重涉众事件。

前述中部省份要求，各市县要参照有关问题案例，摸清本地区平台公司向个人投资者发售理财产品底数，排查是否存在平台公司违规通过金交所向个人投资者发行理财产品等非法集资情况和构建违规融资通道规避脱离政府债务监管违规举借政府隐性债务等情形。

周岳表示，城投定融作为一种融资渠道，操作流程便捷，资金使用相对灵活，能够在城投再融资环境收紧时，补充城投的流动资金，缓解现金流压力，有其存在的意义。但同时定融的成本往往较高、期限也较短，因此，愿意通过定融融资的城投平台往往资金较为紧张，信用资质较弱，银行、债券等融资渠道不是很通畅。

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