倒挂超100个基点，近42年来最高！美联储越鹰美债收益率倒挂越深，衰退越快？

Wind万得 

美联储主席鲍威尔在美东时间本周二指出，倒挂倒挂需要提高利率并可能加快加息步伐后，超个储美国国债市场对即将到来的基点近年美国经济衰退进行了激进的定价，最可靠的最高债收衡量指标之一——两年期美债和十年期美债收益率倒挂达到惊人的103.7个基点！

两年期美债和十年期美债收益率走势，美联是鹰美益率越深越快经济学家密切跟踪的指标，两者倒挂103.7个基点，衰退是倒挂倒挂最近42年来最高水平。上一次出现这样程度的超个储倒挂水平，还是基点近年1981年9月22日，当时两年期美债和十年期美债收益率倒挂达到121.4个基点，最高债收当时美联储主席保罗•沃尔克（Paul Volcker）领导下的美联联邦基金利率为19%。

本周二，鹰美益率越深越快鲍威尔公开讲话透露比市场预期更加鹰派的衰退立场，导致对利率更加敏感的倒挂倒挂两年期美债收益超过5%，也大涨1.2%。与此同时，根据CME FedWatch Tool的数据，交易员将3月22日加息0.5个百分点的可能性，从一天前的31.4%提高到70.5%，并认为美联储基金利率在年底将在5.5%至5.75%之间或更高的可能性越来越大。

Facet投资主管Tom Graff表示：“每当美联储变得更加鹰派，美债收益率曲线倒挂程度越深倒挂，这是市场表示，由于增长放缓或经济衰退，美联储稍后将降息。这是市场对长期保持如此高利率的可持续性的看法，市场仍然认为经济衰退很可能发生，但不一定马上就会发生”。Facet管理着超过10亿美元的资产。

据Tradeweb和道琼斯市场数据显示，周二的三位数的倒挂很大程度上是由两年期美债收益率上升推动的，这使得两年期美债收益率自2007年6月18日以来首次突破5%。

去年4月，两年期美债和十年期美债利差首次跌破零，但在几个月内再次反转，随后在2022年6月之后进一步降至负值。截至周二，美国国债市场利差低于零的组合共有40多个。两年期美债和十年期美债利差为负，是被认为是少数几个预测衰退有合理可靠记录的国债市场利差之一，一般来讲滞后一年。

Tom Graff称，“我认为收益率曲线倒挂，作为一个信号的力量根本没有改变。每一次放缓和每一个周期都有点不同，所以它的表现方式也有点不同。但这个信号一如既往地强大和准确。我认为经济将在今年下半年有意义地放缓，但要到2024年才会陷入衰退。”

由于鲍威尔的证词超预期鹰派，1年期美国国债利率跳涨幅度超过任何其他利率，至5.27%，而6个月期美国国债利率周二升至5.21%。美联储主席关注提高利率的必要性之际，立法者一再询问，利率是否是政策制定者控制通胀的唯一工具。鲍威尔回答称，利率是主要工具，他拒绝有机会更详细地讨论美联储的量化紧缩过程，即缩减美联储8.34万亿美元的资产负债表。

量化紧缩一度被视为加息的补充，美联储亚特兰大分行的一位经济学家估计，三年内2.2万亿美元的名义美国国债被动减记，将相当于在动荡时期加息74个基点。

但XM多资产经纪公司的高级投资分析师Marios Hadjikyriacos表示，现在修补量化紧缩并加快这一进程将是”美联储真的不想打开的一罐蠕虫，将过剩的流动性从系统中抽走，并更快地收紧金融条件，有助于更有效地传递货币立场，但缩减恐慌和2019年回购危机的伤痕，让美联储官员对积极部署这一工具持谨慎态度。“

据Tom Graff称，去年英国债券市场危机也影响了美联储的想法，当时英国政府出人意料的大规模减税计划引发了骚乱，并导致英国央行进行紧急干预。他表示：“如果美联储对量化紧缩过于激进，可能会出现难以预料的结果。考虑到美联储对此只字不提，市场有点忘记了量化紧缩作为一种工具，不管是对是错。”