中金：维持中国利郎跑赢行业评级 目标价4.85港元

中金发布研究报告称，中金中国维持（01234）“跑赢行业”评级，维持但下调2022/23年盈利预测11%/13%至6.14/7.27亿元，利郎因当前估值水平以及未来业绩恢复弹性预期，跑赢评级目标价4.85港元，行业较当前股价有26%的目标上行空间。公司1H22实现营收13.98亿元（同比+3.2%），价港对应归母净利润为2.57亿元（同比-5.3%），中金中国显现出一定的维持经营韧性，同时渠道调整、利郎存货管理方面均取得一定成效，跑赢评级但短期疫情影响使盈利承压，行业业绩表现略低于该行预期。目标

报告中称，价港公司2021年部分主品牌由分销转换为代销模式，中金中国营收延迟至1H22确认、毛利率相对主品牌更低的轻商务系列占比有所提升，同时1H22服装原材料价格波动上行，总毛利率同减0.8ppt至48.7%。此外，总部启用后折旧及装修装潢费用摊销增加，使1H22管理费用增长至0.85亿元，多重短期不利因素影响下，净利率同比小幅下滑1.6ppt至18.5%，整体仍保持相对稳定。

该行表示，截至1H22利郎品牌国内零售门店总数为2627家，较2022年初净减少106家；公司积极调整关停部分地区低效店铺，提升渠道运营效率。公司2022年计划净开门店100家左右，较年初预期（50-150家门店）变化不大，该行认为其未来渠道端会坚持稳健务实的开店策略，重点发力核心商圈购物中心门店，稳固完善原有高线城市下沉市场渠道格局。

此外，得益于1H22通过年节促销、兴趣电商平台直播带货等不同方式积极消化过季存货，中国利郎同期存货同减7.6%至8.26亿元。伴随着主系列代销渠道占比逐步扩充、快反订货占比提升，经销商备货弹性增强、短期大量备货需求减少。