股指 流动性将成为核心推动因素

在此阶段，流动投资者会围绕局部景气或者长期空间比较大的核心方向进行布局。在流动性充裕的推动背景下，会出现明显的因素估值修复行情，相比较而言，流动IC估值修复空间更大。核心

5月25日，推动国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。因素国务院总理李克强强调，流动扎实推动稳经济各项政策落地见效，核心保市场主体保就业保民生，推动确保经济运行在合理区间。因素近期政策稳增长信号强烈，流动有效增强了市场信心和预期。核心昨日A股午后持续走强，推动沪指重回3100点上方。

昨日盘后，国务院办公厅还公布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（简称《意见》）。《意见》重点指出有效投资的领域在于存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等。同时推动地方政府债务率较高、财政收支平衡压力较大的地区，加快盘活存量资产。引导支持基础设施存量资产多、建设任务重、负债率较高的国有企业，把盘活存量资产作为国有资产保值增值以及防范债务风险、筹集建设资金、优化资产结构的重要手段。

此外，《意见》还强调将会优化完善存量资产盘活方式，其中包括REITs、PPP、产权交易、发挥国有资本投资、运营公司功能等融资渠道，为存量资产的合理流动和优化配置开辟绿色通道，促进社会资本方通过创新运营模式、引入先进技术、提升运营效率，并提出加大盘活存量资产政策支持，用好回收资金增加有效投资。总体来看，《意见》旨在有效盘活存量资产形成存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等具有重要意义。可以看到《意见》自上而下对各领域各地区存量资产进行切实规划，为“宽信用”抓手指明方向，给予存量资产投资更多支持，所以此前困扰市场的政策方向力度等问题将得到有效化解。

结合5月23日国常会内容，会议提出当前经济下行压力加大，许多市场主体十分困难，并给出33项稳增长措施，共涉及六个方面，财政、金融、供应链、消费投资、能源安全、失业保障，几乎覆盖了所有稳增长领域，一定程度回应了市场对增量政策的期待，市场情绪已经转向中性乐观。

货币政策积极配合稳增长，央行近期召开第三次货币金融形势分析会。背景是受疫情等因素影响，经济下行压力进一步加大，需要尽快扭转各项贷款余额增速频创近20年以来新低的局面，为下半年经济反弹创造有利的货币金融条件。5月20日，央行下调5年期以上LPR15bp。央行引导LPR下降核心旨在降低实体经济市场主体融资成本，是出于稳增长诉求，在国内经济下行压力加大背景下进行的逆周期调节。4月在疫情反复、部分地区封控停工停产之下，经济走弱，社融信贷亦出现下滑。5年期LPR单边下调，明确了政策宽信用的大方向，重心在于扭转企业和居民中长期贷款在4月的颓势，囊括居民和企业两大部门，基建、地产和制造业投资几个方面。

总体来说，5月中旬至6月中旬，是稳增长政策较密集出台的窗口期，政策在货币、财政、基建以及地产多个层面进行托底。宏观基本面将进入信用宽松盈利修复的阶段，同时受益于货币与财政政策的宽松，流动性将成为驱动市场的核心因素。在此阶段，投资者往往会围绕局部景气或者长期空间比较大的方向进行布局，比如科技、医药等与经济基本面相关度比较低，且成长性比较好的板块。在流动性充裕的背景下，会出现明显的估值修复行情，三大期指中IC估值修复空间更大。短期是利空消息的真空期，宽信用难以证伪，市场温和修复仍是近期主题，多IC空IH的策略依然有效，既能一定程度防范系统性风险，也能提高策略稳定性。（作者期货投资咨询证编号Z0014172）